万和证券股份有限公司费瑶瑶近期对味知香进行研讨并发布了研讨陈述《B端需求康复，毛利率逐渐改进》，本陈述对味知香给出增持评级，当时股价为41.61元。

  味知香(605089)出资要害事情：2023H1公司完成经营收入4.17亿元，同比添加10.30%；归母净利润0.75亿元，同比添加6.12%；扣非归母净利润0.73亿元，同比添加18.17%。2Q23收入2.15亿元，同比添加11.94%；归母净利润0.39亿元，同比添加12.59%；扣非归母净利润0.38亿元，同比添加22.88%。B端需求康复，C端增速有所放缓。公司出售途径大致上能够分为C端零售途径和B端批发途径，其间C端按公司办理方针、品牌授权和客户条件的不同分为经销店和加盟店。C端首要从公司收购“味知香”品牌产品后出售给个人顾客，首要掩盖多区域菜市场、农贸市等；B端客户一般从事冷冻食物批发事务，此类客户首要从公司收购“馔玉”品牌产品后出售给酒店、餐厅、食堂等客户。2023Q2公司零售加盟/批发/直销途径完成收入1.39/0.61/0.04亿，别离同比+1.8%/+22.8%/+85.0%，其间C端加盟店/经销店完成盈余收入1.13/0.26亿元，别离同比+11.6%/-26.6%，商超途径Q2完成收入780万元，环比添加28.4%。Q2季度批发客户净添加44家，叠加去年同期低基数及下流餐饮途径的康复，B端需求逐渐康复，单季度收入增速较Q1提高16.6个百分点。C端Q2收入增速较Q1下滑3.7个百分点，开店进展环比Q1同比放缓，截止23Q2末公司共有加盟店1773家，其间Q2净开加盟店40家，环比Q1略有放缓（Q1净开加盟店42家）。毛利率逐渐改进，费用率略有抬升。2023H1公司全体毛利率、出售费用率、办理费用率、净利率及扣非净利率别离为26.1%/4.3%/4.5%/17.9%/17.4%，较去年同期+1.7%/+0.6%/0.5%/-0.7%/+1.2%，其间23Q2毛利率26.0%，环比根本相等，同比提高2个百分点，获益于公司本钱一直在优化；公司全体费用有所抬升，一种原因是2022年受疫情影响费用投入有限，另一方面是本年出售区域扩展，人员添加；2022Q2承认公允市价变化净收益269万元，2023Q2仅为7万元，然后致使扣非净利率完成较大起伏的抬升。出资主张：初次掩盖给予“增持”评级。随公司产能逐渐开释（“年产5千吨的食物用发酵菌液及年产5万吨发酵调度食物项目”已在试生产阶段），出售途径的建造（C端在农贸市场加盟店的基础上多方向开展，开发街边店以及商超，B端加大对酒店餐饮、校园及单位食堂等的开发）以及本钱继续优化，咱们估计2023-2025公司别离完成经营收入9.02/10.46/12.03亿元，同比增速别离为13.0%/16.0%/15.0%，归母净利润别离为1.64/1.97/2.31亿元，同比增速别离为14.9%/19.7%/17.5%，对应PE为32/27/23倍。危险提示：产能开释没有抵达预期，原材料本钱影响，下流需求不及预期。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，华鑫证券孙山山研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达90%，其猜测2023年度归属净利润为盈余1.72亿，依据现价换算的猜测PE为31.84。

  该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级9家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为45.68。

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